峰回路转：赣锋锂业1Q26财报，见证锂业复苏拐点
发布日期：2026/5/15
当市场还在争论锂价的下一步方向时，赣锋锂业已经用一份相当稳健的 1Q26 成绩单给出了自己的节奏。研报中那句 “1Q26 NPAT 在预告区间中值” 看似平静，却隐藏着一个关键事实：经历了 2024 年的深度调整后，这家公司正在重新回到盈利增长的轨道。
利润回升的背后，是价格与成本的双重作用
研报披露，赣锋 1Q26 归母净利润达到 18.37 亿元，环比增长 16%，同比更是高达 616%。这个同比增幅看起来惊人，但考虑到 2024 年的低基数，更多体现的是行业周期的反弹，而非企业层面的爆发式增长。
毛利率从 4Q25 的 19.6% 回升至 29.7%，这是一个值得停下来思考的变化。毛利率的改善往往意味着两件事：产品价格上涨，或成本下降。研报给出的解释更偏向前者——1Q26 期间碳酸锂均价为 14.95 万元/吨，而进入 2Q 后价格又比一季度均价高出 15%。不过，价格上涨并不意味着企业可以完全松一口气。研报特别提醒，锂辉石价格的上涨正在挤压短期利润空间。这也是为什么尽管利润回升，管理层依然保持谨慎。
Mt Marion 产量指引上调，意味着什么？
研报中最值得关注的变化之一，是 Mt Marion 的产量指引从 190–210kt dmt 上调至 210–230kt dmt。这是一个相当明确的信号：资源端的供应能力正在改善。
报告提到，1Q26 Mt Marion 的 SC6 销量为 106kt LCE，同比持平，但 ASP 却同比上涨 146%。这说明在价格回升的背景下，资源端的盈利能力正在恢复。
不过，产量指引上调也带来一个值得思考的问题：供应端的恢复是否会再次压制锂价？
研报没有给出明确判断，但在风险提示中提到“供应在高价刺激下可能加速释放”，这本身就是一种提醒。
Mali 的政治不确定性，风险与韧性并存
赣锋在非洲的 Goulamina 项目一直备受关注，而 Mali 的政治局势也常常成为市场讨论的焦点。研报中提到，尽管当地存在不稳定因素，但赣锋认为项目距离主要冲突区域较远（约 195 公里），沟通渠道仍然保持畅通。
报告提到一个细节非常值得注意：当地柴油供应紧张时，运输和挖掘成本曾上涨约 50%。这意味着即便项目本身没有受到直接冲击，外围因素也可能带来成本压力。
从财务结构看企业的恢复力
研报中还透露了一个容易被忽略的信号：净负债率从 4Q25 的 49% 降至 47%。虽然下降幅度不大，但在行业刚经历低谷的背景下，能够保持稳健的资产负债表，本身就是一种竞争力。
同时，1Q26 的核心利润达到 14.19 亿元，环比增长 155%。核心利润剔除了公允价值变动和投资收益，更能反映企业的经营质量。
这说明赣锋的盈利恢复并非依赖一次性项目，而是来自主营业务的改善。
需求、库存与供应的三角关系
研报中提到一个关键观点：储能系统需求的容忍度上限可能从 20 万元/吨提高到 25 万元/吨。这意味着下游对价格的敏感度有所下降，需求端的弹性正在增强。
与此同时，研报也提醒，供应端的不确定性仍然存在，尤其是在锂辉石价格上涨的背景下，矿山可能加快释放产能。
这就形成了一个典型的锂行业周期三角关系：
需求端正在恢复
库存端仍然偏低
供应端可能在高价刺激下加速
周期的回声正在变得清晰，但节奏仍然需要观察。
赣锋的下一步会是什么？
研报没有给出明确的未来判断，但从数据和管理层口径中可以看到几个趋势：
企业的盈利能力正在恢复
资源端的产量提升将带来更多确定性
下游需求正在改善
供应端的不确定性仍然是最大的变量
这些因素共同构成了赣锋未来几个季度的基本面框架。
来源：海外储能星球
