风电龙头财务对决：金风的追赶与维斯塔斯的守擂
发布日期：2026/4/10
价格差距进一步拉大 金风 2.1KCNY/KW vs 维斯塔斯 8.4KCNY/KW
装机容量差距进一步拉大2025年金风高于维斯塔斯83%
金风科技海外收入占比提高，进一步巩固装机量全球第一位置
毛利率
*此处毛利率不含质量保证金，质量保证金影响单独分析
2025年两家毛利率均有少许回升，金风科技以维斯塔斯25%的单价收获了略高于维斯塔斯的毛利率，中国供应链成本优势突出，也反映了国内市场竞争之激烈。
维斯塔斯连续三年降低质量保证金的计提比例，2025年由于降低质量保证金计提比例为EBIT%上升贡献1个百分点；金风科技维持质量保证金的计提比例在4.2%附近。
人均产出
金风科技人均销售收入高于维斯塔斯且在过去五年持续扩大差距，2025年高达47%。
虽然金风科技单位人力成本只有维斯塔斯的60%多，但创造了比维斯塔斯高的人均息税前利润（EBIT）。
营运
成本
金风科技和维斯塔斯净运营成本均为负数，两家公司均通过占用供应商资金支持运营。2025年维斯塔斯净运营成本负数扩大，占收入比达到17%（2024年13%），金风科技净运营成本（负数）占收入比也有所提高，达到29%（2024年25%)。
金风科技应收帐期远远长于维斯塔斯，金风科技平均收款期在5个月左右，而维斯塔斯平均收款期在1个月左右。金风科技平均付款期在6-7个月左右，维斯塔斯平均付款期在3.5个月左右。
2025年两家公司存货水平都有所下降，但维斯塔斯平均存货周期高于金风科技1个月，因为维斯塔斯最大生产基地在中国，主要市场在欧洲和美洲，金风科技的主要生产基地和市场都在中国，维斯塔斯需要更多的在途存货。
未来展望
金风科技在手订单量持续三年高于维斯塔斯且差距在拉大。
从该分析看中国风力发电机制造商需要改善的方面：
让整个行业资金更快流动起来，从行业终端往上推缩短账期，减少企业资金压力，降低企业融资成本；
不打价格战，质量先行，持续性的量涨收入不涨，只会造成行业内卷加重，最终损害整个行业的长期健康发展。
来源:行侠仗义的羊
