户储回暖，热钱重来，但牌桌上已不是原来那批人
发布日期：2026/8/12
2022年，是户储的“黄金年代”。那一年俄乌战争爆发，欧洲电价翻了两三倍，逆变器和电池被抢到手软。
但很快就迎来了史无前例的过剩，欧洲的货架上全是卖不出去的电池，曾经吃到红利的户储玩家们开始连年亏损。
三年后的 2025 年，全球户储终于又开始印钞了。
最直观的就是出货量——根据GGII，2025年全球户用储能系统出货量约35GWh，同比大幅增长近50%，甚至超过了2022年。
但最赚钱的利润表上的名字，几乎全换了。
户储企业2022 vs 2025净利润对比图。
数据来源：各公司年报、招股书
德业股份2025年净利31.71亿，是2022年的两倍。思格新能源——2022 年 5 月才成立的公司——净利29.19 亿，毛利率超过50%。刚刚登顶全球户储TOP1的麦田能源，也是一家成立不到7年的创业公司，2025年的净利润增长超4倍，2026年利润预期也非常乐观。
而更远处，曾经被华尔街追捧的光储巨头正在挣扎。SolarEdge 2024年GAAP净亏损达到18.1亿美元，SMA计划在2026年底前于德国和海外合计削减约350个岗位，Enphase在美国住宅逆变器市场的份额，则从2023年的55%降至2025年的31.7%。
这不是一个"行业回暖、大家分钱"的旧剧本。站在新一轮周期里，玩家的命运已然分化。
01
2025年，市场地图变了
毫无疑问，从出货量上，户储在经历 2023—2024 年去库存后，需求重新释放，回暖了。
但仔细拆开看，和 2022 年完全是两幅图景。
2022 年的增长集中在欧洲，由高电价和恐慌驱动。2025 年的增长分散在澳洲、亚非拉和温和修复的欧洲，由补贴降本和刚需驱动。
市场结构变了，利润的归属规则也跟着变了。
先来看欧洲。
2022年户储爆发的引擎是欧洲——按弗若斯特沙利文口径，2022年全球户用储能电池系统出货量约20.4GWh，其中欧洲占48.1%，接近全球的一半，是当时最重要的户储市场。
俄乌战争把天然气价格推上天花板，欧洲批发电价剧烈上涨，居民电费也升至历史高位，欧洲居民电价一度涨到45欧分，恐慌情绪驱动大量家庭抢装光储系统。
但SolarPower Europe2026年1月发布的报告显示：2025年欧盟户储新增仅9.8GWh，同比下滑6%。这已经是连续第二年下滑。
欧洲户储年度装机变化折线图（2021-2025），
数据来源SolarPower Europe
去库存虽然让欧洲释放了一定需求，但并没有重回巅峰。电价回落、补贴递减、利率高企、早期市场趋于饱和——把2022年推上巅峰的力量，一个接一个失效了。
那增量来自哪里？
第一个是澳大利亚。
2025年7月，联邦政府启动"更便宜家用电池计划"，项目最初预计投入23亿澳元，通过STC证书为符合条件的家庭和小型企业提供约30%的前期安装成本折扣；2025年12月，政府才将预计投入提高至72亿澳元。
截至 2026 年 5 月，这个项目已经装了38万套、10.7GWh——不到一年，澳大利亚项目覆盖的容量已经超过欧盟2025年全年9.8GWh的户储新增量。
第二个是电价高、电网不稳定，同时分布式光伏快速增长的新兴市场。
EEFA估算，巴基斯坦2024年进口约1.25GWh锂电池包，2025年前两个月又进口约0.4GWh。户用光伏加储能项目的投资回收期约为3—5年，工商业项目约为4—6年。
对这些用户来说，户储既能降低电费，也能减少对不稳定电网和柴油发电机的依赖。
与此同时，南非、巴基斯坦、印度、尼日利亚等多个新兴市场都在不同程度上面临电力供给不稳定或电价上行压力，使得户储需求呈现出多点分布的增长结构。
对这些市场来说，户储不是"省电费"，是"有没有电用"。
这其中还有一个关键变量——成本。
以中国市场100Ah方形磷酸铁锂储能电芯为例，2022年价格高点一度超过1元/Wh；到2025年8月，InfoLink统计的价格区间已经降至0.33—0.40元/Wh，均价约0.365元/Wh。
这同时意味着两件事：更多市场买得起户储了，但卖户储赚钱变得更难了。
2022年是"有货就赚"的卖方市场。2025年是如果只靠低价抢量，卖得越多也未必赚得越多的买方市场。市场回来了，但规则变了。
两轮户储爆发，市场已经变了
02
两轮周期，两批赢家
游戏规则变了，也就意味着两轮户储周期里，吃到最多红利玩家也变了。
2022 年靠"押中欧洲"就能赚钱，当时你只要有产品，把产品拉到欧洲就能赚上一笔，是一个拼手速的生意。
但2025年已经完全不同。
欧洲不再一家独大，澳大利亚、新兴市场同时起量；产品同质化加剧；安装商、终端用户也越来越懂产品。
仅仅“押中一个市场”，已经不够了。
这一轮真正跑出来的企业，最值得研究的两个新赢家，就是麦田能源和思格新能源。
其中，麦田可能是这一轮周期里最典型的一家公司，它不是2025年突然冒出来的黑马。
事实上，真正拉开差距的时间，恰恰发生在行业最难熬的2023—2024年。
欧洲户储进入去库存周期，大量企业收入和利润承压，但麦田仍然保持增长——2022—2024年，公司营收从24.86亿元增长至33.92亿元，到了2025年，增长曲线开始陡峭起来。
全年营收进一步升至65.31亿元，接近翻番；归母净利润达到约11.21亿元，相比2022年增长至约5.6倍。与此同时，登顶全球户储市场第一。
可以说，麦田几乎完整经历了2022年的欧洲繁荣、2023—2024年的行业低谷，以及2025年的全球需求重构，不仅始终没有掉出牌桌，而且愈战愈勇。
它证明的是一种穿越周期的能力。
2022年，它抓住德国、波兰等欧洲市场；随后又陆续进入南非、巴西等新兴市场。到了2025年，全球最炙手可热的战场切换到澳大利亚，麦田又迅速完成迁移。
以去年爆发的澳大利亚市场为例，这是一个由补贴驱动的市场。联邦补贴按照电池容量计算，用户天然偏好更大的储能系统；独栋住宅和户外安装比例更高；与此同时，当地持牌安装商数量有限，在需求井喷时期，安装速度决定赚钱速度。
麦田为澳洲主推的EQ系列，恰好围绕这些问题设计。
从欧洲到澳洲，麦田复制的不是某一个爆款，而是一套方法论：
发现市场——快速定义产品——拿下头部渠道——组织供应链交付——再通过安装商和本地服务形成正循环。
如果说麦田代表的是一种“体系能力的胜利”，那么另一匹黑马思格新能源，则代表了另一条完全不同的路线：
把一款产品做到极致。
2022年5月，47岁的许映童从华为离职，带着一众旧部在上海临港创办了思格新能源。
从外界来看，思格最具代表性的是其“爆品战略”——SigenStor 把逆变器、电池、变流器、充电模块和能源管理系统五个部件合进一台可堆叠的机器，安装商不再需要多品牌适配和现场调试，装机时间从半天压到两小时。
对安装商来说，效率翻倍意味着同样的人力一天能多装一户。这是思格能产品溢价的底层逻辑。
另一家值得关注的玩家是德业股份，他走得则是一条截然不同的路。
从一开始，德业就没有重仓欧洲。
它2022年切入储能时赶上的是南非缺电，之后三年在巴基斯坦、巴西、印度、乌克兰持续深耕。
2025年上半年，公司前五大市场是德国、巴基斯坦、巴西、乌克兰、印度。当2023-2024年欧洲去库拖垮一批企业时，德业的新兴市场业务几乎没有受到影响。
它更像是上一轮老玩家中，少数提前找到了新规则的人。
新玩家和老将之外，还有一类值得关注的玩家：经历了深度低谷之后重新站起来的从亏损中爬出来的困境反转者。
固德威就代表另一种状态——修复。
2022年是固德威的好年份：营收47亿，净利6.49亿，欧洲市场贡献了核心利润。
但好日子在2023年底戛然而止。欧洲渠道库存堆积，价格下行，利润迅速收窄。2024年，固德威归母净亏损0.62亿，扣非归母净亏损1.94亿。这是公司上市以来最艰难的一年。
2025年公司重新盈利，储能电池出货同比增长227%，储能逆变器增长107%。全年营收88.89亿，归母净利1.35亿——数字不算丰厚，但方向彻底翻转了。
这背后，是欧洲逐步走出持续两年的库存调整，澳大利亚也成为新的增长支点。
无论是德业的持续增长，还是固德威的困境反转，放在2025年的行业格局里，都更像是在证明同一件事：
欧洲退潮之后，企业必须找到第二个、第三个增长支点。
在中国企业洗牌的同时，另一场更大的变化正在太平洋的另一边发生。
最容易被忽略的崩塌：西方巨头集体失速。
SolarEdge2022年营收31亿美元，是是当时全球最受资本市场关注的光伏逆变器企业之一2024年GAAP净亏损达到18.1亿美元，2025年亏损收窄至4.05亿美元，但仍在失血。
SMA户用分部2025年营收2.47亿欧元，同比下降30.2%，该分部EBIT亏损3.76亿欧元。公司计划在2026年底前削减约350个岗位。
Enphase的境遇最有代表性。它曾靠微型逆变器拿下美国住宅逆变器市场过半份额。
但2024年特斯拉推出Powerwall 3——直接把逆变器功能集成进储能系统，降低了部分新建光储项目使用独立微逆的必要性，绕过了Enphase赖以生存的微逆路线。到2025年，Enphase的美国份额被压到了31%。
与此同时，中国品牌已经进入欧洲户储的头部竞争。按S&P Global口径，2025年麦田能源在欧洲户储市场的份额约为11%，仅看2025年上半年，其按出货容量计算的市场份额在欧洲、英国和波兰均排名第一。
另一家中国企业比亚迪，则获得了EUPD Research评选的2025年“欧洲储能顶级品牌”，这一结果来自欧洲安装商对品牌认知度、推荐意愿和渠道覆盖情况的调查。
中国品牌在欧洲已经不再只是依靠低价补位，而是开始进入头部份额和安装商的主流选择。
微逆赛道同样在经历阵痛。禾迈股份2025年全年归母净亏损1.61亿昱能科技归母净亏损1.34亿两家公司均出现上市以来首次年度亏损。
从中国到欧美，从逆变器到微逆，上一轮的赢家清单几乎被重写了一遍。那么问题来了：为什么同样是出货恢复，利润却如此不均？
03
利润变化的规律
把所有数据摊开看，三个规律浮出水面。
第一，"出货恢复"和"利润恢复"之间隔着一道鸿沟。
电芯单价从2022年的1.0元/Wh跌到2025年的0.36元/Wh，跌幅超过60%。
以锦浪科技为例：2022年，锦浪科技营收58.90亿元、归母净利润10.60亿元；2025年营收已经升至69.52亿元，归母净利润却只有7.43亿元。收入比2022年高约18%，利润反而低约30%。
量回来了，不等于利回来了。
第二，两轮周期真正的分水岭是"在哪个市场赚钱"。
2022年的利润集中在欧洲——高电价带来高溢价，谁有渠道谁就赢。2025年欧洲户储还在跌，利润转移到了澳洲和新兴市场。
同样的户储需求，在不同国家对应的售价、产品结构、渠道费用和售后成本并不一样。企业进入了增长市场，也不代表一定能赚到高利润。
第三，产品形态正在重新定义"谁离终端更近"。
2022年的竞争是逆变器厂商和电池厂商各做各的。2025年，一体机开始改变游戏规则。
特斯拉Powerwall 3将逆变器直接集成进储能系统，减少了部分新建光储项目对独立逆变器和微逆的需求；思格SigenStor通过五合一高度集成，把原本分散的设备、接线和调试工作收进一套产品里；麦田能源则通过模块化设计和覆盖不同容量段的产品矩阵，让安装商可以像“搭积木”一样快速配置不同家庭的储能方案。
共同点是：它们都在把原本留给安装商和渠道完成的复杂工作，提前在产品端解决。
谁能够同时控制产品架构、软件体验和安装交付，谁就更有机会掌握终端选择权和定价权。
04
结语
户储行业的两轮周期，给出了一个颇具启示的结论：这不是一个"潮水来了大家一起赚"的行业。
2022年奖励的是押中欧洲的人。2025年奖励的是出现在正确的市场、拿着正确的产品、绑定了终端销售渠道的人。
但2025年的赢家就一定能赢下去吗？
澳洲补贴已经开始递减。碳酸锂价格从2025年中的6万/吨反弹到如今的13.8万—14.25万元/吨，电芯成本上升之后，企业能否把涨价传导给渠道和终端，正在成为新的利润变量。
从2025年1月1日起，德国要求所有电力供应商至少提供一种动态电价合同，但消费者并没有被强制使用。随着智能电表逐步普及，家庭电池可以在低价时充电、高价时放电，如果动态电价、智能电表和家庭能源管理系统能否在更多欧洲国家大规模普及，户储的经济性有可能被二次激活。
在哪个市场、拿什么产品、跟谁合作——这三个问题的答案，每隔三年就会被重新定义一次。
而户储行业的残酷和魅力恰恰在此：
它从不保证，上一轮拿到的船票，下一轮还能把你送到同一个位置。
来源：新能源产业家 作者：刘艺航
