384亿净利背后：136号文下，五大电力央企的逆袭之路
发布日期：2026/4/20
2025年的中国电力行业，可谓是在“冰与火”中穿行。
一方面，煤炭价格中枢的理性回归，为火电企业带来了难得的喘息之机，五大发电集团旗下旗舰上市公司归母净利润纷纷报喜，但另一方面，随着“136号文”的全面落地，新能源告别全额补贴，全面迈入电力现货市场的汪洋大海。
前不久华能国际（华能集团）、华电国际（华电集团）、国电电力（国能投）、大唐（大唐集团）发电及中国电力（国电投）这五大电力央企核心上市公司的2025年财报后，深刻的感受是，在“双碳”目标引领下，新能源行业规模扩张已成为过去时，而当下正在从“量变”到“质变”的阵痛与重塑。
众所周知，作为五大电力央企核心上市公司，其年报数据不仅仅涵盖了整个国内电力市场的缩影，更是当下民营企业预判未来电力市场发展的风向标。
净利合计384亿！五大电力央企业绩分化
2025年，煤价下行无疑是最核心的成本利好。北方港口5500大卡动力煤年度均价约700元/吨，较2024年的840元/吨大幅回落，带动电力央企燃料成本同比下降11%至16%，直接为火电业务“输血”，这使得五大上市公司在营收普遍收缩的背景下，交出了不俗的利润答卷。
五大电力央企核心上市公司25年业绩一览
从数据来看，虽然各家基数不同，但和上半年“增收不增利”情况相比，2025年这基本面呈现出了“减收却增利”的新形势。其中，
华能国际2025年营收229,288,057,955元，同比下跌6.62%，净利润收入14,409,553,809元，同比上涨42.17%；
大唐发电2025年营收121,255,419,000元，同比下跌1.8%，净利润收入7,386,256,000元，同比上涨63.91%；
国电电力2025年营收170,243,994,133.70元，同比下跌4.99%，净利润收入7,161,419,062.53元，同比下跌27.15%；
华电国际2025年营收126,012,591,000元，同比下跌10.95%，净利润收入6,070,315,000元，同比上涨1.39%；
中国电力2025年营收49,029,459,000元，同比下跌9.56%，归属权益持有人净利润收入3,404,070,000元，同比下跌11.85%；
2025年，5家电力央企净利润总额高达384.31亿元。具体来看，华能国际以144.10亿元的净利润、42.17%的增幅拔得头筹，展现了作为行业龙头的超强弹性。大唐发电利润增幅近64%，表现极为抢眼，主要得益于火电板块煤价下降带来的利润修复及新能源放量。
新能源装机方面，五家巨头在新能源装机规模上均交出了令人瞩目的成绩单。中国电力以82.07%的清洁能源装机占比遥遥领先，华能国际则以光伏超25GW、风电超20GW的双料规模，展现了其在新能源领域不俗的实力。
值得关注的是新增动能的强劲。2025年，华能国际新增新能源装机高达786.2万千瓦；国电电力全年新能源控股装机增加726.46万千瓦，其中光伏占比明显，增加了660.92万千瓦。大唐发电全年新增清洁能源装机512.085万千瓦。
从投资流向来看，5家巨头的投资重心有所变化，华能国际2025年风电、太阳能资本支出合计高达384.58亿元，远超火电的87.08亿元。国电电力2025年固定资产投资503.69亿元，其中前期、基建项目投资447.82亿元，173.43亿元用于新能源项目。大唐发电2025年在风电、光伏领域的资本支出合计达113.1亿元，火力发电为129.47亿元。
新能源“盈利大考”，量增利薄的尴尬
虽然装机量的激增并未带来利润的同比例暴增。相反，2025年成为新能源板块盈利模式接受真正考验的元年。
随着2025年“136号文”的落地，新能源全面进入电力市场。这直接导致两个后果，一是电价下降，二是消纳承压。
风光全面入市后，市场化交易比例大增。华能国际2025年境内电厂平均上网结算电价同比下降3.48%至477.08元/兆瓦时。中国电力的风电、光伏电价同比降幅均超过8%。
反映在业绩上，华能国际风电板块税前利润同比减少了11.64亿元。华电国际参股的华电新能2025年贡献投资收益同比下降21.42%，也侧面印证了新能源板块盈利承压。
此外，光伏利用小时数分化明显，由于电站资源禀赋变差及消纳问题，大唐发电光伏利用小时同比下降。尽管国电电力光伏利用小时同比增加了198小时至1259小时，但这依然远低于风电的2108小时和火电的4781小时。
“量增利薄”成为2025年新能源板块最真实的写照。中国电力在业绩发布会上表示，尽管风电和光伏收入分别较2024年增长7.78%、3.25%，但由于平均上网电价调整，清洁能源板块利润受到影响，导致水电、风电及光伏发电等利润贡献下降，这也是2025年公司整体利润减少的主要原因。
为了摆脱对单一售电收入的依赖，电力龙头们均在探索新的增长极。
华能国际积极开展虚拟电厂、熔盐储能等新业态布局，国电电力明确表示，将推进煤电企业向综合能源服务商转型，拓展算电协同、零碳园区等新业态。中国电力的储能业务虽然在2025年遭遇了激烈的市场竞争，利润同比下滑86.27%，但这一板块在未来依然是一个不可忽视的重要板块。
央企也难“躺赢”
回顾2025年，五大发电旗舰上市公司的年报，电力市场早已不是过去的“躺着收钱”的传统模式了。
2025年以前，企业或许可以靠“抢装”来堆规模，靠绿证来炒概念。但从2025年开始，随着电力市场化改革利剑出鞘，新能源项目的收益水平，正越来越取决于企业的运营管理能力、市场交易能力以及技术降本能力。
新能源的长期收益率曲线正在面临考验。对于光伏行业而言，这意味着下游电站投资商对组件效率、全生命周期发电量以及度电成本的考量将变得前所未有的苛刻。
这一点从这些央企的组件集采中依然能够窥见一二，例如近期多个大型集采项目中，N型高效组件标段明确要求转换效率不低于23.8%、功率不低于645W，过去靠功率虚标挤进招标名单的企业将最先被淘汰。
与光伏而言，从去年到今年，一些国央企开始止步甚至退出新能源项目的投资与开发，理性来看，这不能单一的看作是市场的退潮信号，更深层是逻辑是新能源“高端局”的筛选。
来源：光伏盒子
