摩根士丹利揭秘！4万亿电网投资，配网赛道将跑出黑马？
发布日期：2026/2/2
这份摩根士丹利的更新报告，说白了就两句话：国家电网“十五五”要真金白银砸下去，规模比“十四五”大一截；而在这场长期工程里，谁更有机会吃到肉，谁可能被节奏拖累，报告给出了相对清晰的指向。
先把硬数据摆在桌面上。
国家电网正式确认，“十五五”期间计划资本开支约4万亿元，比“十四五”的约2.8万亿元高出40%。如果按摩根士丹利的拆分，“十四五”期间国网投资大致是：2021年4880亿元、2022年5090亿元、2023年5830亿元、2024年6090亿元、2025年6500亿元，合计约2.8万亿元。对应到“十五五”，4万亿意味着2026-2030年年均投资增速超过7%，而且是一个明确写进规划、由央企执行的中长期承诺。
更细一点看结构。摩根士丹利此前对2026-2030年的预测是：特高压约4900亿元，骨干网约9850亿元，配电网约2.484万亿元。也就是说，配电网占比超过六成，是绝对主角，而且预计配网投资在“十五五”期间的年复合增速可达10%。这背后是一个很现实的矛盾：新能源装机在往上冲，负荷形态在变，原有配网的韧性和灵活性明显不够用了。
从国家电网自己给出的重点方向看，逻辑也很清楚：一是继续加密全国性输电网络，尤其是“西电东送”通道，特高压要加速；二是跨省、跨区输电能力要在“十四五”基础上再提升30%以上，为“沙漠、戈壁、荒漠”大型风光基地和西南水电外送腾出通道；三是加强区域间柔性背靠背互联；四是加快城乡配电网建设和升级。
如果只看这些表述，很容易把它当成又一轮“电网投资周期”的老故事。但这次有两个细微但重要的变化。
第一个变化，是“配电网”真正被推到了舞台中央。过去几年，市场对特高压的关注度远高于配网，因为特高压项目大、标的集中、故事好讲。但从投资规模和增长空间看，“十五五”的主线其实是配网——不仅要“补课”，还要为高比例新能源、分布式资源、电动汽车充电负荷等预留弹性。摩根士丹利的判断也很直接：配电网将是电网投资的关键驱动力。
第二个变化，是“灵活性”和“智能化”被写进了电网投资的目标之中。无论是“柔性背靠背互联”，还是“提升韧性和可靠性”，本质上都是在为更多的间歇性可再生能源接入做准备。这意味着，简单的“拉线、架塔”已经不够，控制保护、自动化、调度、信息通信等环节的价值权重会持续上升。
在这样的背景下，报告点名了三家受益程度较高的公司：南瑞科技、平高电气、许继电气。这三家本身就是国家电网体系内的重要装备与系统供应商，但各自的“受益逻辑”并不完全一样。
南瑞科技更偏“智能”和“系统”。南瑞是这轮“配网+智能化”大趋势的高度敏感标的。
平高电气则更偏“高压开关+特高压装备”的传统强项。它对特高压线路建设节奏高度敏感，而特高压本身又是一个典型的“批量上马—间歇—再上马”的投资品种。国家电网在“十五五”中明确要加快特高压建设，这对平高当然是利好，但一旦整体电网投资结构更偏向配网，或者特高压项目审批、招标出现阶段性延后，平高的业绩波动会比南瑞更大。
许继电气则介于两者之间：既有特高压、直流输电等大项目的深度参与，又在配电自动化、柔性互联等领域有布局。许继的“微妙之处”在于，它既吃“特高压”的饭，又要看“配网”的脸色，整体对电网投资总盘子的敏感度很高。国家电网4万亿的总盘子一旦落地，许继的中长期订单可见度会显著提升，但短期内仍然会受到单个项目节奏的影响。
回到更大的层面，这份报告其实传递了三个值得咂摸的判断。
第一，电网投资增速将明显跑赢用电需求增速。摩根士丹利明确指出，“十五五”期间电网资本开支的年均增速将超过电力需求增速。这背后是一个结构性变化：电网不再只是“跟着负荷走”，而是要为新能源、储能、电动汽车等新型负荷和资源预先“铺路”。这对整个电力系统的资产配置逻辑是一个重塑——发电侧的投资可能会更谨慎，而电网和配网的投资则会更前置。
第二，电网投资的“质量”比“数量”更重要。4万亿的数字当然亮眼，但真正决定行业格局的，是这4万亿怎么花：花在特高压，意味着跨区资源配置能力的提升；花在配网，意味着终端侧的灵活性和韧性增强；花在智能化和柔性互联，意味着系统整体的调节能力上一个台阶。对设备企业来说，谁能在“智能化”“柔性化”“数字化”这些方向上提供真正有竞争力的产品和解决方案，谁就能在这轮投资周期中获得更高的议价能力和更稳的盈利质量。
第三，国网体系内的“核心供应商”将进一步分化。报告的分析师已经在用更细的维度看待南瑞、平高、许继这些公司：是更偏“系统+软件”的智能化公司，还是更偏“硬件+产能”的传统设备公司；是对配网投资更敏感，还是对特高压节奏更敏感；是订单执行节奏的风险更大，还是招投标竞争的风险更大。这种分化，未来会越来越体现在估值和股价表现上。
如果要说一点“锋芒”，那就是：在新能源和电改的大叙事下，电网投资很容易被当成一个“必然的、线性的利好”，但现实往往更复杂。4万亿的总盘子固然重要，但项目审批、招标节奏、技术路线选择、成本约束、地方配套能力，这些变量都会在具体公司身上放大。
从另一个角度看，这份报告也给了行业内从业者一个清晰信号：无论是做设备、做系统，还是做解决方案，未来几年围绕电网的机会不会少，但“粗放增长”的时代已经过去。谁能在提升电网韧性、灵活性、智能化水平上拿出硬货，谁就有资格在这4万亿里多分一杯羹。
来源：海外储能星球
